個人特質與參考資訊對散戶投資人投資績效影響之研究

券商分析師的研究報告、投資者的個人特質、參考資訊皆會影響投資者的投資決策與策略，而投資決策的差異會影響到投資者的投資報酬與績效。

而現行投資學理論中， ... 資料載入處理中... 跳到主要內容 臺灣博碩士論文加值系統 ::: 網站導覽| 首頁| 關於本站| 聯絡我們| 國圖首頁| 常見問題| 操作說明 English |FB專頁 |Mobile 免費會員 登入| 註冊 功能切換導覽列 (159.65.142.206)您好！臺灣時間：2022/08/1711:29 字體大小：       ::: 詳目顯示 recordfocus 第1筆/ 共1筆  /1頁 論文基本資料 摘要 目次 參考文獻 紙本論文 QRCode 本論文永久網址: 複製永久網址Twitter研究生:陳杰廷論文名稱:券商分析師研究報告、個人特質與參考資訊對散戶投資人投資績效影響之研究指導教授:邱志聖學位類別:碩士校院名稱:國立政治大學系所名稱:國際貿易研究所學門:商業及管理學門學類:貿易學類論文種類:學術論文論文出版年:2007畢業學年度:95語文別:中文論文頁數:89中文關鍵詞:散戶、參考資訊、投資績效、個人特質、分析師相關次數: 被引用:4點閱:252評分:下載:0書目收藏:5 券商分析師的研究報告、投資者的個人特質、參考資訊皆會影響投資者的投資決策與策略，而投資決策的差異會影響到投資者的投資報酬與績效。

而現行投資學理論中，較偏重於對證券的風險與報酬的分析或投資組合的分析，故本研究試著以散戶投資者之個人特質與參考資訊為出發點，對投資者的投資行為作一探索，希望能藉此分析出投資者在哪些特質上或是何種資訊上能夠獲取較高的報酬。

本研究主要在探討投資者的個人特質與參考資訊，對於投資者的操作策略、投資績效之影響。

另外，亦探討券商分析師報告對於投資者是否具有資訊價值、是否真能幫助散戶投資者獲取較高的報酬。

本研究以台灣地區證券市場自然人(散戶)為主要研究對象，採問卷法進行研究，資料分析結果與結論如下：一、投資者的個人特質變數(風險態度、投資自信程度)與參考資訊變數(主要消息來源、推薦資訊重視內容)大致上是彼此獨立、互相不影響，只有在主要消息來源變數會對投資自信程度變數會有些許的干擾與影響。

二、投資人重視的推薦資訊內容會顯著的影響投資者在操作策略的使用以及影響其投資績效；另外，在不同的投資自信程度上，則會對投資者的績效報酬有所影響。

而投資者在操作策略上的不同，並不會就能帶來較高的報酬，反而是採用追漲殺跌策略較為頻繁者，容易有投資損失。

三、投資人不論是否有依據分析師研究報告都無法獲得較高的報酬；同時分析也發現，聽取外資的研究報告並無法顯著的可以得到較高的報酬。

但是，分析結果也指出，仍有很高比率的散戶投資人，即使依據研究報告投資失利後，日後仍願意繼續參考該券商或分析師的研究報告，顯示分析師及研究報告在散戶投資者心中仍佔有一定的參考價值與指標作用。

第一章、緒論1第一節、研究背景與動機1第二節、研究目的2第三節、研究流程4第四節、論文結構5第二章、文獻探討6第一節、投資人投資型態與風險偏好6第二節、行為財務學-展望理論8第三節、投資人的過度自信、從眾行為與交易績效11第四節、公開推薦資訊19第五節、分析師推薦相關文獻26第六節、投資操作策略29第三章、研究方法30第一節、研究架構與主題30第二節、研究變項34第三節、問卷設計與變數衡量40第四節、研究對象、問卷發放與資料分析方法42第四章實證分析與結果45第一節、受訪者結構分析45第二節、因素分析與信度分析52第三節、主要資訊來源與推薦資訊重視內容兩變數-獨立性檢定55第四節、主要資訊來源變數與投資自信程度兩變數-獨立性檢定56第五節、推薦資訊重視內容與投資自信程度兩變數-獨立性檢定57第六節、風險態度與投資自信程度兩變數-獨立性檢定58第七節、風險態度與推薦資訊重視內容兩變數-獨立性檢定59第八節、投資者不同的風險態度對於其股票操作策略是否會有影響60第九節、投資者不同的投資自信程度對於其股票操作策略是否會有影響62第十節、重視不同的推薦資訊內容對於其股票操作策略是否會有影響63第十一節、投資者不同的風險態度對於其投資績效是否會有影響64第十二節、投資者不同的投資自信程度對於其投資績效是否會有影響65第十三節、投資者重視不同的資訊內容對於其投資績效是否會有影響66第十四節、不同的股票操作策略對於其投資績效是否會有影響67第十五節、投資人是否參考投資研究報告是否能帶來較高的報酬68第五章、結論與建議71第一節、結論71第二節、對投資者的建議72第三節、對後續研究之建議74參考文獻75英文部分75中文部份81附錄：研究問卷84圖目錄圖1-1研究流程圖4圖2-1展望理論價值函數9圖2-2展望理論9圖3-1本研究之研究架構圖34表目錄表4-1樣本投資者背景資料分佈46表4-2樣本投資者投資經驗分布49表4-3樣本投資者風險態度與報酬率分布51表4-4主要資訊來源因素分析53表4-5推薦資訊重視內容因素分析54表4-6投資自信程度之因素分析54表4-7主要資訊來源與推薦資訊重視內容-獨立性檢定交叉表56表4-8主要資訊來源與投資自信程度-獨立性檢定交叉表57表4-9推薦資訊重視內容與投資自信程度-獨立性檢定交叉表58表4-10風險態度與投資自信程度-獨立性檢定交叉表59表4-11風險態度與推薦資訊重視內容-獨立性檢定交叉表60表4-12風險態度變數對操作策略之變異數檢定61表4-13投資自信程度變數對操作策略之變異數檢定62表4-14推薦資訊重視內容變數對操作策略之變異數檢定63表4-15風險態度對投資績效之變異數檢定65表4-16投資自信程度對投資績效之變異數檢定66表4-17推薦資訊重視內容對投資績效之變異數檢定67表4-18操作策略與投資者績效之複迴歸分析68表4-19參考研究報告與否、報告出處對投資人績效影響之分析69表4-20參考研究報告失利，投資人是否繼續參考研究報告之分析69 英文部分Adrangi,B.,Chatrath,A.andShank,T.M.(2002),“Acomparisonoftherisk-adjustedportfolioperformance:TheDartboardversusprofessionalsandmajorindices.”AmericanBusinessReview,20(1),pp.82-90.Alpert,Marc,andHowardRaiffa,1982,“Aprogressreportonthetrainingofprobabilityassessors”;inDanielKahneman,PaulSlovic,andAmosTversky,Eds.:JudgmentUnderUncertainty:HeuristicsandBiases(CambridgeUniversityPress,CambridgeandNewYork).Banerjee,AbhijitV.,1992,“Asimplemodelofherdbehavior”,QuarterlyJournalofEconomics107(3),797-817.Barber,BradM.,TerranceOdean,2000,Tradingishazardoustoyourwealth:Thecommonstockinvestmentperformanceofindividualinvestors,JournalofFinance55(2),773－806.Barberis,N.,ShleiferA.andVishnyR.,1998,“Amodelofinvestorsentiment”,JournalofFinancialEconomics.Vol.49,307-343.Bauman,WS.,Conover,C.M.andCox,D.R.(2002),“Arethebestsmallcompaniesthebestinvestments?”TheJournalofFinancialResearch,25(2),pp.169-186.Bauman,W.S.,Datta,S.andIskandar-Datta,M.E.(1995),“Investmentanalystrecommendations:Atestof‘Theannouncementeffect’and‘Thevaluableinformationeffect’.”JournalofBusinessFinanceandAccounting,22(5),pp.659-670.Beneish,M.D.,(1991),“Stockpriceandthedisseminationofanalysts’recommendations”,JournalofBusiness,64,Iss.3,pp.393-416.Benos,Alexandros,1998,“Aggressivenessandsurvivalofoverconfidenttraders”,JournalofFinancialMarkets1(3-4),353－383.Biais,Bruno,DenisHilton,KarineMazurier,andSébastienPouget,2005,“JudgementalOverconfidence,Self-Monitoring,andTradingPerformanceinanExperimentalFinancialMarket”,ReviewofEconomicStudies72,287-312.Bikhchandani,Sushil,DavidHirshleifer,andIvoWelch,1992,“Atheoryoffads,fashion,custom,andculturalchangeasinformationalcascades”,JournalofPoliticalEconomy100(5),992-1026.Brissertt,M.andNowicki,S.(1973),“Internalversusexternalofreinforcementandreactiontointrustration.”JournalofAbnormalandSocialPsychology,25,pp.35-59.Chan,K.,Hameed,A.andTong,W.(2000),“Profitabilityofmomentumstrategiesintheinternationalequitymarkets”,JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,35(2),pp.153-172.Chan,L.,Jegadeesh,N.andLakonishok,J.(1999),“Momentumstrategies”,TheJournalofFinance,51(5),pp.1681-1711.Chan,S.Y.andFong,W.M.(1996),“ReactionsoftheHongKongstockmarkettothepublicationofsecond-handanalysts’recommendationinformation.”,JournalofBusinessandAccounting,23(8),pp.1121-1139.Chandy,P.R.,Peavy,J.W.andReichenstein,W.(1993),“AnoteontheValueLineStockHighlights”,TheJournalofFinancialResearch,16(2),pp.171-179.Choi,J.J.(2000),“Thevaluelineenigma:Thesumofknownparts?”JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,35(3),pp.485-498.Chopra,N.,LakonishokJ.andRitter,J.R.(1992),“Measuringabnormalperformance:Dostocksoverreact?”JournalofFinancialEconomics,31(2),pp.235-268.Conrad,J.andKaul,G.(1998),“Ananatomyoftradingstrategies.”ReviewofFinancialStudies,11,pp.489-510.Daniel,Kent,Hirshleifer,D.andSubrahmanyam,A.,1998,“Investorpsychologyandsecuritymarketunder-andoverreactions”,TheJournalofFinance,Vol.53,1839-1886.DeLong,J.Bradford,AndreiShleifer,LawrenceH.Summers,andRobertJ.Waldmann,1990,“Noisetraderriskinfinancialmarkets”,JournalofPoliticalEconomy98(4),703－738.DeLong,J.Bradford,AndreiShleifer,LawrenceH.Summers,andRobertJ.Waldmann,1991,“Thesurvivalofnoisetradersinfinancialmarkets”,JournalofBusiness64(1),1－19.DeBondt,W.andThaler,R.(1985),“Dosethestockmarketoverreact?”TheJournalofFinance,40(3),pp.793-808.Devenow,Andrea,andIvoWelch,1996,“Rationalherdinginfinancialeconomics”,EuropeanEconomicReview40(3-5),603－615.Dreman,D.N.andBerry,M.A.(1995),“Overreaction,underreaction,andthelow-P/Eeffect.”FinancialAnalysisJournal,51(4),pp.21-30.Farley,D.E.(2000),“Achievingabalancebetweenriskandreturn.”HealthcareFinancialManage,54(6),pp.54-58.Froot,KennethA.,DavidS.Scharfstein,andJeremyC.Stein,1992,“Herdonthestreet:Informationalinefficienciesinamarketwithshort-termspeculation”,Journaloffinance47(4),1461-1484.Gervais,S.J.BHeatonandTerranceOdean,（2001）,“CapitalBudgetinginthePresenceofManagerialOverconfidenceandOptimism”,workingpaper,UniversityofCalifornia,Berkeley.Greene,J.andSmart,S.(1999),“Liquidityprovisionandnoisetrading:Evidencefromthe‘InvestmentDartboard’column.”TheJournalofFinance,54(5),pp.1885-1899.Griffin,D.andTversky,A.,1992,“TheWeighingofEvidenceandTheDeterminantsofConfidence”,CognitivePsychology,Vol.24,411-435.Grinblatt,M.,Titman,S.andWermers,R.(1995),“Momentuminvestmentstrategies,portfolioperformance,andherding:Astudyofmutualfundbehavior.”TheAmericanEconomicReview,85(5),pp.175-205.Hirshleifer,David,andGuoYingLuo,2001,“Onthesurvivalofoverconfidenttradersinacompetitivesecuritiesmarket”,JournalofFinancialMarkets4(1),73-84.Hirshleifer,David,AvanidharSubrahmanyam,andSheridanTitman,1994,Securityanalysisandtradingpatternswhensomeinvestorreceiveinformationbeforeothers,JournalofFinance49(5),1665－1698.Hong,H.andStein,J.C.(1999),“Aunifiedtheoryofunderreaction,momentumtrading,andoverreactioninassetsmarkets.”TheJournalofFinance,54(6),pp.2143-2184.Hong,H.,Lim,T.andStein,J.C.(2000),“Badnewstravelsslowly:Size,analystcoverage,andtheprofitabilityofmomentumstrategies.”TheJournalofFinance,55(1),pp.265-295.Huth,WilliamL.,andBrianA.Maris(1992),“LargeandSmallFirmStockPriceResponseto‘HeardontheStreet’Recommendation,”JournalofAccountingAuditing,andFinance,27-47.Hwang,Soosung,andMarkSalmon,2004,“Marketstressandherding”,JournalofEmpiricalFinance11(4),585-616.Jaffe,JeffreyF.,andRobertJ.Winkler,1976,“Optimalspeculationagainstanefficientmarket”,JournalofFinance31(1),49-61.Jegadeesh,N.andTitman,S.(1993),“Returnstobuyingwinnersandsellinglosers:Implicationsforstockmarketefficiency.”TheJournalofFinance,45(3),pp.65-91.Jegadeesh,N.andTitman,S.(2001),“Profitabilityofmomentumstrategies:Anevaluationofalternativeexplanations.”TheJournalofFinance,64(2),pp.699-720.Kahneman,DanielandAmosTversky(1979).“ProspectTheory：AnAnalysisofDecisionUnderRisk”Econometricavol.47no.2Keim,D.B.andMadhavan,A.(1995),“Anatomyofthetradingprocess,empiricalevidenceonthebehaviorofinstitutionaltraders.”JournalofFinancialEconomics,37(3),pp.371-398.Kyle,AlbertS.,andF.AlbertWang,1997,“Speculationduopolywithagreementtodisagree:Canoverconfidencesurvivethemarkettest?”,JournalofFinance52(5),2073－2090.Lakonishok,J.,Shleifer,A.,Thaler,R.H.andVishny,R.W.(1991),“Windowdressingbypensionfundmanagers.”AmericanEconomicReview,81(2),pp.227-231.Lease,Lewellen,andSchlarbaum（1974）,“TheIndividualInvestor:AttributesandAttitudes.”,JournalofFinance,May,pp.413-443.Lee,C.M.C.andSwaminathan,B.(2000),“Pricemomentumandtradingvolume.”TheJournalofFinance,55(5),pp.2017-2069.Levy,R.L.(1967),“Relativestrengthasacriterionforinvestmentselection.”TheJournalofFinance,22(4),pp.595-610.Liu,P.,Smith,S.D.andSyed,A.A.(1990),“StockpricereactionstotheWallStreetJournal'ssecuritiesrecommendations.”JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,25(3),pp.399-410.Lo,A.W.andMackinlay,A.C.(1990),“Whenarecontrarianprofitsduetostockmarketoverreaction?”TheReviewofFinancialStudies,3(3),pp.175-205.Maital,S.,R.FilerandJ.Simon,1986.“WhatDoPeopleBringtotheStockMarket（BesideMoney）TheEconomicPsychologyofStockMarketBehavior,”B.GiladandS.Kaish(Eds.),HandbookofBehavioralEconomicsBehavioralMacroeconomics,Vol.BGreenwich,Connecticut,JAIPressInc.,pp.273-307.Marcus,B.W.andWallace,S.L.(1991),“CompetingintheNewCapitalMarkets:InvestorRelationsStrategiesforthe1990s”,NewYork:HarperBusiness.Maug,ErnstG.,andNarayanY.Naik,1996,Herdinganddelegatedportfoliomanagement:Theimpactofrelativeperformanceevaluationonassetallocation,workingpaper,UniversityofMannheim.Moskowitz,T.J.andGrinblatt,M.(1999),“Doindustriesexplainmomentum?”TheJournalofFinance,54(5),pp.1249-1290.Nofsinger,JohnR.,andRichardW.Sias,1999,“Herdingandfeedbacktradingbyinstitutionalandindividualinvestors”,JournalofFinance54(6),2263－2295.Odean,T.,1999,“DoInvestorsTradeTooMuch?”,TheAmericanEconomicReview,December,1279-1298.Odean,Terrance,(1998a),“Areinvestorsreluctanttorealizetheirlosses?”JournalofFinance53,1775-1798.Odean,Terrance,(1998b),“Volume,volatility,priceandprofitwhenalltradersareaboveaverage,“JournalofFinance53,1887-1934.Peterson,D.R.andPeterson,P.P.(1995),“Abnormalreturnsandanalysts’earningsforecastrevisionsassociatedwiththepublicationofStockHighlightsbyValueLineInvestmentSurvey.”JournalofFinancialResearch,18(4),pp.465-477.Petty,R.E.,andCacioppo,J.T.(1981),“Attitudesandpersuasion:Classicandcontemporaryapproaches.”Dubuque,IA:Wm.C.BrownPruitt,S.W.,VanNess,B.F.andVanNess,R.A.(2000),“Clienteletradinginresponsetopublishedinformation:EvidencefromtheDartboardcolumn.”TheJournalofFinancialResearch,23(1),pp.1-13.Rotter,J.B.(1966),“Generalizedexpectanciesforinternalversusexternalcontrolofreinforcement.”PsychologicalMonographs,81,pp.1-27.Sant,R.andZaman,M.A.(1996),“MarketreactiontoBusinessWeek‘InsideWallStreet’column:Aself-fulfillingprophecy.”JournalofBankingandFinance,20(4),pp.617-643.ScharfsteinDavidS.,andJeremyC.Stein,1990,“Herdbehaviorandinvestment”,AmericanEconomicReview80(3),465-479.Shefrin,H.andStatman,M.,2000,“BehavioralPortfolioTheory”,JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,Vol.35,No.2,127-151.Taylor,Shelley,andJohathonD.Brown,1988,“Illusionandwell-being:Asocialpsychologicalperspectiveonmentalhealth”,PsychologicalBulletin103(2),193-210.Thaler,R.H.,1980,“TowardaPositiveTheoryofConsumerChoice”,JournalofEconomicBehaviorandOrganization.Vol.1,39-60.Tversky,Amos,andDanielKahneman,1974,“Judgmentunderuncertainty:Heuristicsandbiases”,inDanielKahneman,PaulSlovicandAmosTversky,Eds.:JudgmentUnderUncertainty:HeuristicsandBiases(CambridgeUniversityPress,Cambridge).Womack,K.L.(1996),“Dobrokerageanalysts’recommendationshaveinvestmentvalue?”TheJournalofFinance,51(1),pp.137-167.中文部份王慧雯(1998)，「晚報推薦資訊對台灣股票市場影響之研究」，成功大學工業管理研究所碩士論文。

台灣證券交易所網站(http://www.tse.com.tw)。

吳仲弘(2000)，「台灣股市平面媒體資訊傳遞效果與動能策略利益之實證研究」，銘傳大學國際企業研究所碩士論文。

吳政毅(2000)，「以日內資料探討公開推薦資訊之價值」，中正大學財務金融研究所碩士論文。

吳萬益與林清河(2000)，企業研究方法，初版，華泰書局。

周文賢(2002)，多變量統計分析，初版，智勝文化事業有限公司。

林秉瑋，(2003)，「台灣股市散戶投資人處分效果之實證研究」，私立朝陽科技大學財務金融所出版論文。

邱志聖(2006)，策略行銷分析，二版，智勝文化事業有限公司。

邱淑珍(1997)，「股票公開推薦資訊有效性之實証研究」，台灣大學商學研究所碩士論文。

拾己寰(1991)，「台灣股票市場機構投資人與小額投資人投資策略差異性之研究」，證券市場發展季刊，第12期，第65-89頁。

許靜茹(2002)，「投資人交易規模與盈餘宣告反應關聯之研究」國立成功大學會計學研究所碩士論文。

連兆祥(2003)，「公開推薦資訊與投資者人格特質對其操作策略和投資績效影響之研究」，國立成功大學工業管理研究所碩士論文。

陳建成(1999)，「股市公開推薦價值與影響因素之研究」，中正大學財務金融研究所碩士論文。

陳柏宏，2005，避險者、投資者與散戶的從眾行為－以美國S＆P500期貨市場為例，中山大學財務管理學系碩士論文。

陳若菁(1996)，「會計資訊與分析師推薦股票之研究」，國立台灣大學會計研究所未出版碩士論文。

陳清龍，（1988），「投資人人格特質、投資型態及投資績效之研究」，私立淡江大學金融研究所碩士論文。

彭毓珍(2003)「台灣股票與指數期貨市場投資者行為之研究」國立成功大學管理學院高階管理碩士在職專班（EMBA）碩士論文。

曾麗文，2003，台灣開放式股票型基金從眾行為與基金績效之關係分析，朝陽科技大學企業管理系碩士論文。

游景翔，（1995），「投資人人格特質、投資特性對選股策略與投資績效影響之研究」，私立淡江大學國際企業學研究所碩士論文。

廖茂成(2001)，「資產市場關聯性與財富效果-台灣股票市場與不動產市場之分析」,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文。

劉盈攸(2000)，「產業對股市投資策略之影響」，中央大學財務管理研究所碩士論文。

盧美君(2000)，「由單純策略檢測專家推薦個股之投資績效」，中正大學企業管理研究所碩士論文。

鍾碧菁，（2004），「人格特質、台灣金控經營績效對股票投資人投資型態及投資績效之研究」，私立大葉大學會計資訊所碩士論文。

羅文昌(2000),「美國證券分析師推薦網際網路類股績效與影響因素之研究」,國立臺灣大學國際企業學研究所碩士論文。

羅巧紋，1998，共同基金之慣性投資策略、從眾行為與操作績效關係之研究，輔仁大學管理學研究所碩士論文。

 國圖紙本論文 推文 網路書籤 推薦 評分 引用網址 轉寄                                                                                                                                                                                                                    top 相關論文 相關期刊 熱門點閱論文 1. 台灣股市散戶投資人處分效果之實證研究 2. 台灣股票與指數期貨市場投資者行為之研究 3. 股票公開推薦資訊有效性之實證研究 4. 公開推薦資訊與投資者人格特質對其操作策略和投資績效影響之研究 5. 台灣開放式股票型基金從眾行為與基金績效之關係分析 6. 投資人人格特質、投資特性對選股策略與投資績效影響之研究 7. 投資人人格特質，投資型態與投資績效關係之研究 8. 晚報推薦資訊對臺灣股票市場影響之研究 9. 人格特質、台灣金控經營績效對股票投資人投資型態及投資績效之研究 10. 共同基金之慣性投資策略、從眾行為與操作績效關係之研究 11. 產業對股市投資策略之影響（漲買跌賣及反向操作投資策略） 12. 以日內資料探討公開推薦資訊之價值 13. 資產市場關聯性與財富效果-台灣股票市場與不動產市場之分析 14. 會計資訊與分析師推薦投資股票之研究 15. 由單純策略(NaiveStrategies)檢測專家推薦個股之投資績效   無相關期刊   1. 分析師的報導對股價報酬率的影響 2. 分析師推薦投資績效之實證研究—以台灣上市公司為例 3. 外資分析師報告書是否具有投資指標性 4. 分析師盈餘預測次數與機構投資人投資偏好之研究 5. 投資人情緒與分析師推薦股票之從眾行為 6. 外資券商分析師投資評等與目標價修正之宣告效果探討 7. 外資分析師報告發佈前之資訊交易 8. 分析師特質與盈餘管理關係之研究 9. 台灣證券股票市場證券分析師從眾現象之研究 10. 資訊透明度對券商分析師盈餘預測之影響：一致性與準確度觀點 11. 券商研究報告評選模式之建構 12. 外資券商分析師目標價宣告之資訊內涵 13. 獨樂樂?眾樂樂?從網路拍賣探討網路時代的新消費體驗 14. 分析師投資推薦之績效持續性 15. 分析師票選股票績效之實證研究     簡易查詢 | 進階查詢 | 熱門排行 | 我的研究室